487 上市

　　（还没到家，晚点发！）

　　旧金山的一家高级酒店会议室内，四方人坐得泾渭分明。

　　阿狸的法务、财务团队坐在一侧，软银、雅虎、林氏资本带来的专业投资团队也各分坐一侧。

　　然后，场上就出现了有趣的一幕。

　　一群金发碧眼的老外员工围绕着三个亚裔老板。

　　因为是在美国开展业务，雅虎、林氏资本都是雇佣的美国员工，软银也不例外，在美国开设有分部，就近调度的美国团队。

　　孙正义看着被三个员工围在中间的林凡，再看了看自己周围的六个员工，很想调侃对方几句。

　　但想了想，都已经尘埃落定了，没有必要再去搞这些小动作，显得小家子气。

　　他扭头看向马雲，说道：“杰克，开始吧！”

　　马雲朝孙正义点了点头，站起身，目光扫过三方投资人团队，中气十足道：“首先，股权结构，阿狸管理层持股31%，雅虎26%，林氏资本23%，软银20%。

　　对于这一项，大家没有异议了吧？”

　　三方投资人皆点头，表示这条过了。

　　马雲接着道：“再说软银手中的那部分淘宝股权，作价3.6亿美元，由雅虎负责收购。”

　　马雲看向杨致远，问：“没问题吧？”

　　“没问题！”

　　杨致远点头微笑。

　　马雲继续说：“雅虎中国，作价5亿美金，大家有没有异议？”

　　三方皆摇头，表示无异议，这是利益妥协的产物。

　　看见一条条融资条款达成共识，马雲也加快了语速，迅速报出后续条款。

　　“……阿狸目前的外部股东持股33%，这部分股权经过友好协商，老股东愿意折价一部分进行转让，按照17.27亿美金估值计算，交易作价5.7亿美金。”

　　杰克马说到这，停顿了一下，扭头扫了三方投资人一眼，才继续道：“在股权转让的交易完成后，阿狸才继续开启正式的D轮融资，投前估值为27.4亿美元！”

　　雅虎一方，有名团队成员不解道：“差距怎么这么大？差了十亿美金？”

　　马雲笑着看向杨致远，后者在桌下踢了这名成员一脚，示意后者赶紧闭嘴。

　　这其实又是利益妥协的产物。

　　先以低于市场5亿美金的估值，收购阿狸的老股，这一刀是宰在那些急于套现的股东身上。

　　然后阿狸又以高于市场5亿美金的估值，发行新股，这一刀是宰在雅虎、林氏资本两名新进股东身上。

　　雅虎全球因为在雅虎中国的估值上面讨了便宜，所以得作出一定牺牲。

　　而且因为是上市公司，可以由全体股民来买单，分摊到杨致远个人头上的损失，并不大。

　　林氏资本全是林凡的个人资金，有些吃亏。

　　当然了，杰克马考虑很周详，怕林凡有意见，还特地安抚后者：“林凡，林氏资本在这方面有些吃亏。

　　所以外部股东那33%股权，有三分之二都由你们来收购。”

　　这里面会涉及到大量的计算，林凡也无法迅速算出，究竟是赚了，还是亏了。

　　他暂且不表态，示意杰克马继续讲。

　　马雲会意，继续说起了交易细节，以及对各方的安排。

　　“雅虎全球将雅虎中国，以及从软银处收购的淘宝股权，合计作价8.6亿美金注入阿狸，另外还需向阿狸注入现金2.2亿美金……”

　　林凡仔细聆听着，一个细节都不放过。praxicut.com

　　雅虎要从零到持有阿狸26%股份，需要付出一个估值5亿美金的雅虎中国，外加5.8亿美元现金，现金部分又有3.6亿美金要拿去高价收购淘宝股权。

　　软银去年2月入股淘宝花了6000万美元，如今收回3.6亿美金，还顺带把早期投资阿狸的成本给捞了回来。

　　全场消费，则由雅虎股民朋友买单！

　　不过，这不关他的事，没有发表意见。

　　“林氏资本出资3.92亿美金，收购外部股东手里的22.67%股权，此外需再向阿狸注入3.35亿美金……”

　　林凡迅速口算了一下属于自己一方的出资，共计7.27亿美金，全是现金。

　　雅虎比自己一方多持有三个点股权，但出资却多了3.53亿美金。

　　不过雅虎全球硬塞了一个估值5亿美金的雅虎中国进阿狸体系。

　　谁亏了，谁赚了，还得经过周密计算。

　　“软银保持目前对阿狸的20%持股不变，但为了反稀释，需要出资1.78亿美元，收购外部股东10.33%股权……”

　　马雲继续道：“本轮融资前，阿狸的投前估值为27.4亿美元，投后估值为41.55亿美元。

　　总共融资14.15亿美元，其中资产注入8.6亿美元，现金注入5.55亿美元。

　　另外，还涉及到5.7亿美金的老股转让。

　　加起来，这一连串交易高达19.85亿美金，我看对外直接称作D轮20亿美金都够格了！”

　　马雲笑呵呵的说完，看向众人，发现所有人都低着头在沉思，没人发表意见。

　　“这样，我把融资方案书分发给大家再核对一下。”

　　猜测众人可能都听懵了，马雲又赶紧安排员工给三方投资人分发文件。

　　林凡接过文件，立马交给了旁边立秋基金的三名成员，由他们负责来计算，衡量得失。

　　杨致远、孙正义也都一样，纷纷招呼下属开始一场脑力竞赛。

　　很快，坐在林凡身旁的一名棕色卷发、三十来岁的员工说话了，声音压得很低：“林凡，我们好像被当凯子了。”

　　“鸭脖，你说明白一点。”

　　绰号“鸭脖”的这名林氏资本员工，其实真实名字叫亚伯。

　　不过他早就习惯了老板用发音怪异的“鸭脖～鸭脖～”叫他。

　　为此，他还专门请教了会中文的朋友，然后……

　　然后他就甘之如饴的接受了老板赐予的中文名，老板赐，不敢辞！

　　凭借着这个绰号，或者说中文名，他获得了更多和林凡聊天的机会，并从四名同事中脱颖而出，成功混上了SVP高级副总裁的头衔。

　　而他身旁的两名同事，还在VP副总裁的职务上苦熬。

　　就是这么可怕，立秋基金四名员工，除了留守公司的那名行政以外，其他三人都是总裁级别。

　　立秋基金四个员工都是林凡亲自面试的，都是行业精英，目前挂着副总裁的职务，干着最底层分析师、投资经理的活。

　　不过林凡许诺了，过段时间允许他们招募团队，不再是光杆司令，每个人都可以带一个小组。

　　嗯，三四个人的那种小组。

　　副总裁其实在投行、基金行业就这样，相当于团队经理，小头目，在有些职级较多的公司，就是基层干部，连中层都算不上。

　　在高盛那就更夸张了，属于资深业务员。

　　鸭脖递给了老板一张纸，上面密密麻麻写满了数字和计算公式，还有几行注语。

　　林凡看完后，脸色迅速黑了下来。

　　对交易细节方案感到不满意的，不止林凡一个人，杨致远的脸色也同样黑得如锅底一般。

　　“杰克，雅虎这26%股权，持有成本高达10.8亿美金！”

　　杨致远接过下属递给他的纸张，照着念起来：“融资完成后，阿狸的总股本是4.03亿股，雅虎持有其中1.0478亿股，每股成本10.31美元；

　　林氏资本持有9269万股，每股成本7.84美元；

　　软银原先持有的老股不计，接受其他老股东转让的2745.3万股，每股成本6.5美元。

　　你说说，这个方案让我们怎么接受？”

　　林凡瞟了一眼鸭脖计算出来的结果，和杨致远此时报出的数字，全部一致。

　　他也知道，造成三家投资方平均持股成本不同的原因，就出在那老股转让上面。

　　阿狸老股东持有33%股权，对应的股本数量为8770万股，交易对价为5.7亿美元，平均成本为6.5美元/股。

　　软银一方，只买了小部分老股，不需要向阿狸注资，所以总体持股成本，是三家中最低的。

　　自己一方，买入了一部分廉价老股，然后又向阿狸高价注资了一部分。

　　一高一低，两者冲抵，持股成本居于软银、雅虎之中。

　　最亏的是雅虎，因为没有接手阿狸的老股，全部是高价增发的新股，所以持股成本最高。

　　想到这，林凡心理平衡了许多。

　　没有轻易表态，就看杨致远在那不停的发火。

　　马雲被杨致远不停质问，脸上一直陪着笑。

　　这个方案做出来后，他就知道，杨致远肯定要找他好好掰扯一番。

　　但从实际情况出发，雅虎全球在雅虎中国的估值上面本就讨了便宜，自然不可能再让雅虎占第二回便宜，这样其他两方投资人也会感到不满。

　　所以阿狸的老股转让，他分作了三份，两份给了林氏资本，一份给了软银。

　　给软银那份，主要是平息一下孙正义的不满。

　　给林氏资本那两份，是想帮助摊低一点持股成本。

　　马雲自认为做得不偏不倚，照顾了各方的利益。

　　待杨致远发完火后，马雲才缓缓回复对方：“雅虎出资的10.8亿美元，估值5亿美金的雅虎中国就占去了将近一半。

　　如果把雅虎中国剔除在外，雅虎的持股成本其实并不高。”

　　杨致远自然明白马雲在打什么主意，说白了，还是觉得雅虎中国不值5亿美金。

　　最开始，雅虎中国估值7亿美金，被活生生给压到了5亿美金。

　　这也就罢了，现在马雲还想压价格。

　　这让杨致远再也忍不住了，反唇相讥道：“那就把阿狸的投前估值降5亿美元下去。”

　　雅虎中国估值注水严重，阿狸也同样如此。

　　于是，杨致远开启了互相伤害模式。

　　软银不向阿狸注资，只买老股，这跟他们没有关系，孙正义就缩在一旁看热闹。

　　林凡不一样，杨致远的提议，对林氏资本也极为有利，于是他开始声援杨致远：“是的，我看阿狸估值27.4亿美金，确实过高了，22.4亿美金差不多。”

　　马雲暼了林凡一眼，意思再明白不过，怎么你也来凑热闹？

　　他觉得自己已经很照顾林氏资本的利益了，可对方还不知足。

　　林凡看着马雲质疑的眼神，开始说出自己的真实目的：“我觉得那33%老股，都应该让林氏资本接手。”

　　孙正义不乐意了，这是拿他们开刀啊！

　　这老头再也坐不住，加入了“混战”。

　　一笔大规模的交易，各种扯皮是少不了的。

　　特别是阿狸的情况又比较复杂，各方利益纠葛。

　　林凡和团队评估过雅虎中国，认为顶多就值3亿美金。

　　另外，雅虎还会拿出5.8亿美金，加起来就是8.8亿美金了。

　　八点八亿美金，换得26%股权，一个点成本3385万美元。

　　林氏资本拿出7.27亿美金，换得23%股权，一个点成本3161万美元。

　　两者差距其实不大，让他真正不忿的是孙正义。

　　软银算是捡了大便宜。

　　面对林凡的质疑，孙正义比起三根手指头，“第一，软银让出了那么多股权份额，大家必须补偿我们；

　　第二，雅虎持股成本很高，软银的利益间接受损了。

　　第三，我们买入的2745.3万老股，融资前占总股本比例为10.33%，融资稀释后仅为6.81%。

　　这并不多，之所以看起来软银只花了1.78亿美元现金，就拿到了阿狸20%股权。

　　那是因为我们眼下就持有阿狸20%股权，出这1.78亿美元，只是保证了股权不被稀释而已。”

　　孙正义说得有理有据，打消了杨致远去软银身上找损失的想法。

　　于是，杨致远就把主意打到了林凡头上，“林总，林氏资本接手了三分之二的老股转让份额，你们获利太多了，应该分三分之一给我们。”

　　林凡直接就炸毛了，如果分三分之一的老股转让份额给雅虎，那意味着林氏资本就要去参与新股增发。

　　这里面有10亿美金的估值差距。

　　他设想过最理想的方案，就是林氏资本吃下33%老股，仅花费5.7亿美金。

　　这33%老股融资稀释后约摸还有22%左右，林氏资本再增持一个点阿狸股权，总共动用资金大概就6亿美金。

　　但是谁都知道老股转让份额是块肥肉，均想来分一口。

　　林凡还嫌自己没吃饱呢？雅虎还要来抢食？

　　于是，他出声开始呛杨致远。

　　谈判场面一度十分混乱。

　　杨致远挑马雲的不是，林凡觉得软银占便宜了，孙正义觉得自己一方牺牲很多……

　　总之，各有各的理由，都想为自己一方攫取更大的利益。

　　谈判持续了三天，最终在马雲团队的让步下，达成了一致。

　　马雲团队把阿狸的投前估值，从27.4亿美元下调至25亿美金。

　　融资12.9亿美金，其中，雅虎中国作价5亿美金，淘宝股权作价3.6亿美金，现金部分4.3亿美金。

　　雅虎方面付出的代价，雅虎中国，3.6亿美金收购软银手中的淘宝股权，另外还需要向淘宝注资1.254亿美元现金。

　　和原来的方案相比，几乎没什么变化，唯一不同的就是现金出资部分。

　　原先需要出资2.2亿美元现金，现在少了将近1亿美元。

　　并且雅虎仍旧持有阿狸26%股权，对此，杨致远很满意。

　　软银方面的方案，和之前的没有变化。

　　还是3.6亿美金卖掉淘宝股权给雅虎，然后软银出资1.78亿美金收购10.33%老股，把股权增持至30.33%。

　　接着阿狸D轮融资会增发新股给雅虎、林氏资本，软银的30.33%股权，会再次稀释为20%。

　　一增一减，打回原形。

　　林氏资本需要先出资3.92亿美金，收购外部股东22.67%老股。

　　这一点，和之前方案一致。

　　但注入阿狸的资金，相比之前方案，少了三千多万美元。

　　之前需要再向阿狸注入现金3.35亿美元，现在变成了3.046亿美元。

　　同时，持股还是23%，维持不变。

　　收获没有雅虎大，但林凡也基本满意了。


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